一本难得的好书，虽然之前也读了不少巴菲特相关的书，但谈到价值投资，段永平的这些问答更具意义。这是一个企业家，一个投资者的最深刻的洞见，本份、平常心、产品/差异化、商业模式、10年利润，非常简单的词汇成了最有效的投资工具，值得反复理解。我也深信这样找出来的企业是必然会实现长期价值增长，实现长期投资收益的，无论何时何地。今年不小心40了，本来觉得老，但看到段先生41岁时退休开始这段传奇的投资生涯，还正是最好的年龄。照例，简单做些摘要。
不要被P/E误导，因为P/E是个历史数据，未必能说明未来。我说P/E一般是相对于未来长期实际利润的P/E，不是一般财报上那个P/E。你愿意给多少P/E完全取决于自己的能力或资金成本，其实和市场无关。12x长期P/E应该可以了，我一般也用这个数，多少倍P/E和长期平均利息有关。
非常朴素的P/E理解方式，更接近本质，要去看未来利润，而不是去年的利润，才更好做出长期判断。
ROE是个很好的指标，可以用来排除那些你不喜欢的公司，但不能作为核心指标去决定你是否要投资这家公司。这个指标好的话，你首先要看债务，如果没有债务问题则马上要看文化，看这种获利是否可以持续。最后还是要回到对的生意、对的人、对的价格。成长性公司的初期可能ROE会很低，关键还是看你能不能看懂公司的未来（现金流）。
ROE是个阶段性结果，可以做筛选，但不是充分条件，长期ROE好才是真的好。怎么看长期呢，还是要回到好公司：对的生意、对的人/文化、对的价格。
就投资而言，好公司最重要。当你迷茫的时候，试试往远处看？看10年往往比看1年到2年要容易很多，看一两年会比看一两天容易的多。比如投资上，很多公司其实是很容易知道他们10年后很可能会不行的，那为什么现在要买呢？大多数公司10年后啥都不是，但确实有些东西10年后会变化很大，还有些东西几十年后和几十年前一样。贵或便宜都是从未来10年或更远的角度看的，如果你觉得这个公司10年后肯定会完蛋，那么现在什么价格都是贵的。你认为10年后还在的公司都有谁，定义是10年后收入和利润都不低于今天的话，我觉得苹果、茅台、腾讯应该都还在，谷歌、微软、伯克希尔应该也还在，我希望oppo、vivo还在，但不是100%确定。
好公司才是投资所真证值得追求的。找到10年确定增长的好公司，十分不易。转眼10年很快，能有2-3x的利润增长，就会有4-5x的股价增长。每个10年能收获5x的话，30年就是125x了，所以要从早开始。
理论上，持有=买入，或者买入=持有，其实不是一种观点，而是一个事实。
持有=每天的判断都是买入，而不是被套牢。
专注在公司生意上，忽略短期的波动很重要。眼前这些事10年后都不是事。我做股票的第一个交易就是卖put，你已经很想买正股了，当然不会介意以更便宜的价格买，其实卖put的根本道理就这一条，不知道为什么会被人说的那么复杂。卖put实际上就是为自己不拥有的东西投保，我只为自己想拥有的股票投保。我说的卖call一定指的是covered call，和市场无关但和了解有很大关系，不了解的公司绝对不碰任何option。你如果坚持用买call的办法去买你想买的公司（其实是你想赌个大涨），最后的结果大概率是亏光的。我自己是不买option的，无论是call还是put。
期权心法，不碰不懂公司的期权。只做看好公司的期权，还不赌其短期的高增长，而是借助其降低成本。
好的商业模式很简单，就是利润和净现金流一致都是杠杠的，而且竞争对手哪怕用很长时间也很难抢。你可以自己想想：谁的生意是很难抢的，然后想想为什么？好的商业模式也是能够长期获得很好利润的商业模式，一般是通过提供很好的产品或服务而来的。生意模式越好，投资的确定性越高或者叫风险越低。
非常本质的想法，创造好公司的是其好产品、好服务。而这个几乎屈指可数。
产品要有差异化，不然最后就是惨烈的价格竞争。长期来讲，低成本是靠不住的，差异化最重要，专一是产生差异化的基本点。产品差异化成都越低，行业内的企业越难赚到钱。航空公司是极致，光伏硅片会更惨。
好产品=差异化+壁垒，难以复制才能有定价权，才能实现现金，更进一步打造更好的产品。
企业文化是由三个部分组成的，使命、愿景和核心价值观。使命指企业存在的意义，愿景是企业内大家的共同远景。我认为企业文化里最重要的是核心价值观的问题，不符合核心价值观的东西不做最重要。
文化不同于制度，主要解决制度规定不了的东西，核心其实是不做什么，以免什么都做，什么都做不好。
钱其实是保健因子，少了不行，多了没用的东西。比如员工已经很努力，多发钱并不会让他们更努力，但少发会留不住人。因此，发多少其实体现的是公平。股权激励实际是保健计划。
保健因子，没有不行，有但起不到激励作用。人也不用一直去激励，而是要形成规则、公平的分配机制和安全感，大家会自愿决策，做出最优选择的。