价值投资领域一本中国人写的书，主要在说巴菲特和芒格的事情，写的很有意思，值得一读。深入读读。按惯例做些摘录。
格雷厄姆是最早的清算家。如果一家公司拥有大笔资产却无所作为，他就将会成为格雷厄姆的目标，寻找办法将它们处理掉。
早期的施洛斯选股标准很简单：购买市值低于有形资产净值2/3，甚至低于净营运资产2/3的企业。
烟蒂股价值投资的精髓。
成功的投资都是相似的，失败则各有各的原因。投资领域，很多成功其实是不能复制的，因为它或许是正确决策的结果，也或许只是一时的撞大运。芒格反复讲“反过来想，总事反过来想”。虽然很多人都认同这句话，但或许它的重要性还是被大大低估了。躲开越多导致失败的因素，获取成功的概率就越大。能躲开所有导致失败的因素，想不成功那纯属做梦。
追求从失败中学习如何成功的价值，怎么讲都不为过。
这件事情的愚蠢之处在于，对国民保险公司的收购，巴菲特没用个人资金，而是用了仅持股61%的伯克希尔公司。这直接造成另外39%股份的额持有者整体搭车成为巨富。2003年小蔡斯位居美国富豪榜第289位。这种坑自己、坑家人和朋友、便宜外人的事儿，巴菲特后来也想不起是怎么决策的，只能说一时糊涂。这次犯糊涂走的一步臭棋，代价超过千亿美元，堪称失败中的失败。
非常有意思的瞬间。事情是对的，却没有用个人资金参与，便宜了别人，也不对。
蔡志勇认为，一味规避风险对于基金公司和客户都没有好处。风险只有在成为事实时才会造成损失，在这之前看不见摸不着，投资者不会因为基金经理号称规避了风险而付费。
有趣的观点，风险也需要平衡。
凯利公式的精髓是：无优势不参与，有优势赌大点。巴菲特为代表的价值投资者都是这样分配资金的。
股票作为一个是整体，具有明显向上的动力，长期趋势是看涨的。一个正常社会，因为人的努力、分工的细化、贸易的扩大、科技的发展，都会推动经济自然增长。这个增长中，企业是创造财富的主要载体，必然长期看涨。
芒格说，财富是个讲坛，财富的数字越大，代表讲坛越高，来听讲的人也越多。财富对巴菲特的价值是满足了巴菲特向更多人传教的欲望。
在芒格的推动下，巴菲特从格雷厄姆传授的“关注企业现有资产清算价值”的投资体系转化为“关注企业未来自由现金创造能力”的投资体系。
讲坛一说还是能解释不少事情的，这确实也是投资的魅力所在。财富本身就是圣坛。关注企业的成长，专注于成长，是巴菲特后来的秘诀所在。
投资有个重要规律：金钱有时间价值。早一天转变就有早一天的价值，这个价值差异在长期复利规律下，会庞大的惊人。
芒格由于其从商经理，非常容易的就发现：第一、有些生意天然就更容易赚到钱。第二、同样的生意，由不同的人管理可能产生巨大差异。这些生意和人的因素，恰恰是格雷厄姆所忽略的。
芒格也发现，越是优秀的人，找律师处理麻烦的概率越低。因为优秀的思考和行为习惯，会让他们有意无意地就避开潜在的麻烦。烟蒂投资就仿佛不断寻找一些烂人，和他们做完一次生意就绝交，再重新寻找下一批烂人，如此周而复始。
这就是和好人打交道的力量，好人、好企业不断用自身努力制造惊喜，而烂人、烂企业则经常给我们制造惊吓。
芒格的这段话太到位了。要和好人打交道，不要和烂人打交道。商业上模式和管理都非常关键，很多情况下选择比努力要重要。
关注一家企业的超额利润究竟来源于那些竞争对手无法模仿的做法。
信任没那么容易建立，当天巴菲特不仅将自己的投票权全部委托给凯瑟琳的儿子，还写下书面保证，未经凯瑟琳允许绝不再买一股。
最理想的资产投资应该是这样的，它只需要很少的资本投入，就可以保证在通胀期间维持其产出的购买力。
超额利润的来源确实是需要弄清楚的，否则就无法持续。巴老信任的故事太经典了，没想到那么成功的人也能这么低三下四地修复信任，信任无价啊。
一路看下来，大师们展示的有复制价值的投资正道可能就四条：（1）低费率的指数基金模式，以先锋SP500指数基金为代表；（2）确定机会的套利模式，格雷厄姆、索普等；（3）一揽子烟蒂模式，以施洛斯为代表；（4）陪伴优质企业成长模式，以1972-1999年的巴菲特为代表。
投资和估值，不是要在某投资对象上赚一倍或者赚十倍的思考方式，而是一个永续的思维模式：永远只在两个可以理解的投资对象之间，选择产出更高的那个。它是比较，是选择，不是精确计算。永远比较、永远选择，永远让财富以收益率更高的资产形态存在。这就是巴菲特反复强调的真经。
四个模式中，指数基金适合大多数人，烟蒂的机会这个时代几乎没有了。套利和成长会是永恒的机构投资者追赶的标签，也是非常有意义的地方所在。