VC：an American History，这是英文名。年初先是读英文版，读了一半，觉得很有意思，百年前的捕鲸产业俨然就是当下的VC，近期翻译版出来赶紧读了一遍，比较生涩，没有预期的好玩，但作为从业者，能够了解这么多有趣的历史依然收获多多。按惯例，做些简单的摘要，后续有时间再来精读吧。
捕鲸船长和船员也成体系地采用绩效工资，船员所得份额被称为分成，因级别不同而存在显著差异。新贝德福德的床掌门似乎可以获得航行捕获量或利润的（1/20）5%-（1/8）12.5%，大副通常可获得（1/30）3.3%-（1/20）5%；二副的分成为（1/40）2.5%，三副的分成为（1/60）1.7%。鱼叉手和舵手可能会收到（1/90）1.1%的分成，水手的报酬通常为（1/100）1%-（1/250）0.25%。
如此精妙的分配法则背后其实是人性，值得参考和借鉴。1/10-1/20-1/40-1/60-1/90。
捕鲸业和风投业都有很明显的周期性特征。除了季节性因素，捕鲸业的特点是反复出现繁荣和萧条期。在特定的捕鲸地，回报极其不稳定。与VC组合公司一样，航行一是一种结果不确定的高方差方案。捕鲸经济人虽然都很老练，但在减少特定风险上收效甚微。比如前往北太平洋的次数占到了一半，放弃了有效的地理多元化来降低风险的机会，虽然其他地区的回报可能要低一些。
VC也是高周期性。风险是天然的，多元化分散风险是可选择的，比如做一些回报不那么高的投资，适当的配置来降低风险。
收益的长尾分布、经纪人为中心的组织结构、以及激励机制这三个要素在捕鲸业的影响是相辅相成的，他们的相互作用，提高了生产力，保证美国捕鲸船在一定程度上主导了一个全球产业。就像今天美国的VC机构一样。
有意思的总结，GP、合伙制和收益长尾分布。
18世纪，英国试图通过各种政策限制珍妮纺纱机这样的创新流传到境外。1749年，任何出口制造工具的人，会被罚款200英镑，试图招募技术人员移民美国的，会被处罚监禁12个月，每次罚500英镑。任何试图离开英国的熟练工人都可能会被当场逮捕。但美国，不仅准许使用工业间谍，甚至还积极鼓励。
40年后，21岁的斯莱特扮成农场工人从英国到了美国。他和阿米尔布朗公司合作，被认为是一半设备的所有者和经营者，还有权获得净利润的一半。这充分证明了18世纪高科技知识的价值。
多么生动的历史，270年前美国和英国的这一状态，像极了今天的中美在芯片领域的情况，中国的情况实际还要好很多——未来必然是相当光明的。
劳伦斯洛克菲勒曾谈到自己的投资理念：我们想要做的是与旧制度——在某一领域或某一想法被证明可行之前不进行投资——完全相反的事情。要支持一些具有开创性的项目，鼓励在新领域取得进步，在未来实现巨大的发展。
投资于创新。而不是投资于商业模式，多么精妙的方法论。
对于ARD的所有投资，多里奥特断言：实际上我们遇到过技术上的失败。所有失败都是人这个层面的失败。最有能力创办公司的人很少成为优秀的经营者。研发、新技术理念和年轻的小企业本身并不是取得巨大成功的关键，他们必须得到有力的管理、充足的融资、合格的生产方法和积极的推销来补充。
这样的判断至今犹在：核心是人，而不是技术。技术之外的商业、管理其实是同等重要的，这样的理解我们一直在加深。
DGA’s investment approach followed several of the basic principles. It was codified into six main criteria:
- The company must have an unusual product line or service.
- The product or service must have been substantially developed, and the time or cost of bringing it to the market should be predictable.
- A ready market for the product or service must be visible.
- The company must have qualified management either on the payroll now or readily available.
- There must be prospects for substantial growth in sales and earnings in the foreseeable future.
- Ownership of the company must be limited and its securities privately held.
DGA的标准至今依然适用：产品、市场、团队、股权四个核心要素和可预测、持续增长加起来六点是关键。这也是我们日常关注的重点，可预测就是财务预测、业务里程碑；持续增长的核心是要顺应趋势、保持壁垒。
Greylock在LP和GP层面上保持社交关系，以董事会会议作为主要的沟通媒介。最初他们每年与纽约和波士顿的LP举行11次董事会会议，这种做法一直持续到20世纪70年代，后来会议减少到每年8次，再减少至每年4次。他们在1965年的《General Investment Policy》的备忘录反映了它寻求的投资机会类型：
1. Young growth companies, in all promising fields, which require developmental capital. 2.Established small or medium size companies which are embarking on new programs, taking the first steps to outside ownership, or the assumption of control from an inactive founder .3.Speculative new companies based on new products, new processes, new services, or new ideas, usually of a technological nature. 4. Undervalued securities, which appear to offer considerable promise because of imminent operating improvement.
Offering further detail on Specific Investment Characteristics, it provided the following set of guiding questions:
- Is the venture in which the investment is proposed managed by people of outstanding competence and integrity?
- Does the financial basis of participation offer a realistic opportunity for substantial capital gains?
- Does the proposed dollar investment represent a significant participation in the venture?
- Do the other owner partners, including the management, appear to be compatible in objectives?
- Does the situation offer unusually attractive sales growth possibilities?
- Are the products or processes, if a new company, developed at least through the early prototype stage and are they adequately protected during the formative years, either by patents or sophisticated technological know-how?
- Can an important contribution in the form of business counsel and participation by the investor be made which will advance the successful development of the situation?
Greylock的七个准则也有值得深思：团队正直+目标一致、财务回报机会、大比例股权参与、持续增长、度过早期阶段且可合理保护、投资人能做出重要贡献。
接下来是Venrock的investment strategy：
1. Objectives:
(a). Seek long-term capital gains through investments in innovative enterprises. (b). Foster the development of new businesses and new technologies which generate social, technical, and economic benefits.2. Activities:
(a). Screen new investment proposals; (b). Make investments after extensive review; (c). Monitor and assist portfolio companies3. Investment Criteria:
(a). Quality and competence of management team; (b). Technology advance with more than one product application. (c). Sound business plan; (d). Rate-of-return targets; (e). Visibility of a route to liquidity.
这样的策略非常值得学习：通过创新型企业收获长期资本回报，还要收获社会、科技和经济进步。投资项目标准是好团队、好技术、好计划、好回报、流动性。基于这件事，我们可以把自己的标准重新打磨。
三个关键人物真正定义了人-技术-市场的分类法，Arthur Rock主要关注人，KPCB Tom Perkins关注技术，红杉 Don Valentine主要关注市场规模。
投资于人。Davis 的策略很明确 “back the right people.” 人造就产品，而产品不会造就人，只有极少数的人拥有管理和激励他人的能力来建立非凡的高成长公司。他设定了合适的人的6个标准：Integrity. Motivation. Market Orientation. Skills and Experience. Accounting Ability. Leadership.
投资于技术。KPCB
投资于市场。Don Valentine说评估市场的好处在于通常存在着非常糟糕的数据来源。因此我们尽可能与所有信息来源交谈，必须找出这些信息碎片，并作出判断。而不是像大多数人那样，他们更愿意在其他基础上做判断：产品是否可专利保护、技术是否领先、团队是否是世界级的。
人、技术的重要性毋庸置疑。Don的市场视角提供了非常有意思的观察：要去评估市场，尽可能拼凑信息来做出判断。这其实是深度研究的核心内容。
NEA的Newhall主张向年轻合伙人广泛分发附带权益以促进领导层有序交接。晋升GP之前，员工需要作为初级合伙人工作3-6年，并此前作为投资经理工作3年。最好的合伙人拥有投行、投资和高科技运营技能。
“你可以了解风投的所有规则，但没有任何价值…….规则必须是自然本能的一部分，不是清单公式。真正重要的东西在每种情况下都有所不同，只有通过不断沉浸在艺术和努力工作中才能保持和提高技能。重要的是，成功来自对事实的提前洞悉，而不是事后的知晓”。
非常好的建议。
风投之所以适合高科技投资，是因为它涉及对技术进步的速度和方向进行长期预测，而风投会在未来愿景实现时从投资中获得巨大的回报。
VC搞传统产业其实是争议满满，和高科技紧密绑定的。这就是为什么要紧密围绕科技，而不是模式。
约翰杜尔解释道：“硅谷不再是关于硅的……而是关于关系网”。他的公司的成功关键不一定是能筹到多少资金，而是能够吸引最有能力的专业领域专家从事创业活动，或者帮助管理缺乏经验的管理团队。
这才是真谛。为什么小圈子如此重要。