霍华德马克思的新作。早早就读完了，但笔记一直没动，今日补上。Howard Marks是巴菲特非常推荐的价值投资者，自己管理的橡树资本也建树颇丰。大佬的思维都有其许多值得学习的地方。值得反复读。
认识周期的三大规律，第一大规律是不走直线，必走曲线。任何事情的发展都不会是一条直线，而是一条起伏的曲线；第二大规律：不会相同，只会相似。历史不会重演过去的细节，历史却会重复相似的过程。周期的第三大规律：少走中间，多走极端。市场周期围绕基本趋势线上下波动，走到一个极端后才会回归到中心点，走向另一个极端。
非常精妙的总结，有醍醐灌顶之效：做好曲折的准备、寻找相似的过程、等待极端再行动。
这正是卓越投资人的优势所在：卓越投资人对未来的趋势比一般投资人要知道得更多。对未来趋势，你知道得比别人更多，占有知识优势，就足以让你取得长期投资成功。
卓越投资人的特征是成熟、理性、善于分析、客观、不受情绪左右，因此他们能够彻底地深入分析投资的基本面和投资环境，并在此基础上计算出每个潜在投资资产的内在价值。
卓越投资人会努力在恐惧和贪婪之间保持适当的平衡。大多数投资人都在恐惧和贪婪之间大幅摆动，在情绪乐观时变得贪婪，在情绪悲观时过于恐惧。拒绝跟着感觉走，不过于情绪化，是投资成功的一个关键因素。
历史是一串连锁反应的事件，要想理解后来发生的事件，必须理解由一连串历史事件所形成的北京。
短事件的解释植根于历史长河。
具体细节就像音符一样并不重要，甚至是无关紧要的。但是基本模式就像主旋律一样至关重要，绝对有再次出现的趋势。理解这种趋势，并能够识别再次出现的同一模式，是我们应对周期的重要因素之一。
非常精妙的描述。细节不重要，重要的是模式。
一定要根据你身边大多数投资人的行为来相应调整自己的投资行为。别人处理自己的事情越不谨慎，我们处理自己的事情就要越谨慎小心。
对我持有的每笔投资，如果我只能问一个问题，那么我会问一个很简单的问题：市场价格里面乐观的因素占了多大比例？
观察周边的市场情绪，做出合理判断。
我在投资这行做的越久，就越能感受到信贷周期的巨大力量。经济周期只要小幅波动一下，就会让信贷松紧产生很大的波动，进而对资产价格产生巨大的影响，反过来又会影响到经济活动本身。我认为，信贷周期的重要性最好、影响最深远。
非常有见地的看法，信贷周期确实是关键之中的关键，特别是对于资产价格。
做投资的时候，我养成了这样的习惯，我不太关注未来的经济状况，我不可能知道的比别人更多，但我非常关注未来的资本供给和需求情况。提前做好投资布局，重仓布局对手少且不拥挤的投资领域，能给我们带来巨大的优势。你参与人人争着往里面扔钱的投资领域，意味着踏上了一条必然通向灾难的道路。
看未来的资本竞争，人多的地方不要去，去人少的地方。朴素的真理值得反复读。
作为投资人，我们的工作很简单，就是和资产价格打交道。一是评估现在估值处于什么水平，二是判断未来资产价格如何变化，三是决定是否投资、何时投资以及投资多少。资产价格主要受两方面的影响：基本面和心理面。
70年代我得到了一份人生大礼。有一位投资人告诉我一条投资真经：牛市三段论。第一阶段，只有少数特别有洞察力的人相信，基本面情况会好转；第二阶段，大多数都认识到，基本面情况确实好转了；第三阶段：每个人都得出结论，基本面情况将会变得更好，而且永远只会更好。
“聪明的人做先做，愚蠢的人最后做。先做是创新，后做是模仿，最后做是傻瓜。最后一个接棒的人得到的是资本的惩罚，而不是资本的升值。
先一步很重要。落后就要挨打。
我们也许永远都不知道我们将来会去哪里，但是我们最好搞清楚我们现在正在哪里。值得我们关注的关键周期因素有：旋律相似、有起有落、环环相扣、心里推动、常走极端、浪子回头、再走极端。
我们努力想要看透人生，方法是模式识别，进而找到人生获胜的公式。